3月產(chǎn)銷(xiāo)數據整體平穩

產(chǎn)量：3月國內狹義乘用車(chē)產(chǎn)量同比+13.8%/環(huán)比+24.9%至207.9萬(wàn)輛，1Q23累計產(chǎn)量同比-5.3%至508.7萬(wàn)輛。零售：3月零售銷(xiāo)量同比+0.3%/環(huán)比+14.3%至158.7萬(wàn)輛，1Q23累計銷(xiāo)量同比-13.4%至426.1萬(wàn)輛。批發(fā)：3月批發(fā)銷(xiāo)量同比+9.3%/環(huán)比+22.9%至198.7萬(wàn)輛，1Q23累計銷(xiāo)量同比-7.3%至505.2萬(wàn)輛。我們認為，燃油車(chē)階段性大力度補貼政策對全月銷(xiāo)量起到支撐作用，但長(cháng)期銷(xiāo)量穩定增長(cháng)或將取決于政策支持/地方消費補貼扶植下的消費需求修復情況。

3月新能源車(chē)零售滲透率34%+

產(chǎn)量：3月新能源乘用車(chē)產(chǎn)量同比+43.5%/環(huán)比+21.5%至62.9萬(wàn)輛，1Q23累計產(chǎn)量同比+26.1%至154.1萬(wàn)輛。零售：3月同比+21.9%/環(huán)比+23.6%至54.3萬(wàn)輛（滲透率同比+6.1pcts/環(huán)比+2.6pcts至34.2%），1Q23累計銷(xiāo)量同比+22.4%至131.3萬(wàn)輛（滲透率同比+9.0pcts至30.8%）。批發(fā)：3月同比+35.2%/環(huán)比+24.5%至61.7萬(wàn)輛（滲透率同比+6.0pcts/環(huán)比+0.4pcts至31.1%），1Q23累計銷(xiāo)量同比+25.8%至150.1萬(wàn)輛（滲透率同比+7.8pcts至29.7%）。1）3月自主品牌批發(fā)滲透率環(huán)比+0.7pcts至46.4%、零售滲透率環(huán)比+1.8pcts至54.7%；2）3月特斯拉批發(fā)環(huán)比+19.4%至8.9萬(wàn)輛，零售環(huán)比+126.0%至7.7萬(wàn)輛。

價(jià)格戰或將持續演繹

本輪燃油車(chē)降價(jià)本質(zhì)原因為合資車(chē)型產(chǎn)品力偏弱導致的庫存周期偏長(cháng)。我們認為，1）多數燃油車(chē)企降價(jià)已在3月末截止，根據汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數，合資品牌3月指數環(huán)比+6.8pcts至63.6%，經(jīng)銷(xiāo)商仍存在去庫壓力。2）鑒于碳酸鋰價(jià)格回落、技術(shù)降本等因素，新能源乘用車(chē)也存在成本下探/降價(jià)空間，不排除新能源車(chē)進(jìn)一步降價(jià)/權益放大的可能。3）整體來(lái)看，價(jià)格戰或將持續演繹，鑒于新能源汽車(chē)降價(jià)后經(jīng)濟性，疊加產(chǎn)品力、以及新車(chē)型上市節奏提升，預計新能源車(chē)滲透率穩定抬升將部分侵蝕燃油車(chē)市場(chǎng)份額。

關(guān)注頭部車(chē)企產(chǎn)銷(xiāo)目標+定價(jià)

截至4/10，部分地方政府依托于車(chē)展等活動(dòng)開(kāi)啟汽車(chē)消費限時(shí)補貼政策。1）維持2023年國內新能源乘用車(chē)批發(fā)口徑900萬(wàn)輛判斷，最大變量或與需求修復情況、頭部主機廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)目標、定價(jià)策略相關(guān)。2）鑒于碳酸鋰價(jià)格回落、產(chǎn)業(yè)鏈年降、以及規模效應部分對沖主機廠(chǎng)降價(jià)導致的業(yè)績(jì)下修風(fēng)險，預計整車(chē)盈利表現優(yōu)于零部件。3）看好2023年具有較強插混與出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強+銷(xiāo)量與業(yè)績(jì)兌現能力較強的頭部自主新能源車(chē)企、用戶(hù)畫(huà)像差異化定位競爭的新勢力車(chē)企、市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。

風(fēng)險提示：政策波動(dòng)；產(chǎn)能/供應鏈不及預期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)需求不及預期；車(chē)型上市與爬坡不及預期；成本費用控制不及預期；市場(chǎng)風(fēng)險。